财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪8结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少0年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于(yú)产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。